La semana pasada Telefónica presentaba sus resultados del primer trimestre, y lo más destacable de la publicación es:
· Los resultados muestran un empeoramiento de los ingresos, principalmente en España y particularmente en el negocio de los móviles, que se ven compensados por el mejor desempeño del negocio en Latinoamérica, y en Europa. Además destaca la capacidad de Telefónica para reducir los gastos en momentos en los que los ingresos no crecen como en épocas pasadas (más del 50% de los gastos están relacionados con los ingresos).
· Reiteración de loss objetivos de la empresa para los años 2009 y 2010. Cabe destacar que se mantiene el objetivo de retribuir a los accionistas con un dividendo de 1,15 euros por acción por los resultados del ejercicio 2009.
Así que en conclusión, la diversificación geográfica que mantiene la empresa, por un lado está presente mercados maduros con alta generación de caja y por otro en mercados en crecimiento, le permite pasar la crisis económica de una manera mucho más holgada que otras compañías.
Desde mis euritos, seguimos recomendado la compra de acciones de Telefónica a los precios a los que está cotizando actualmente (en el entorno de los 14,6 euros) debido al atractivo y al potencial que presentan las dos formas de retribuir a los accionistas:
· Retribución vía dividendo: A los precios actuales a los que cotiza la compañía, el dividendo supone una rentabilidad del 8% anual, muy superior a cualquier otra rentabilidad que puede ofrecer cualquier banco por los depósitos o cuentas corrientes.
· Retribución vía incremento del precio de la acción:
o El precio de la acción está, según todos los analistas, infravalorada. Los analistas consideran que el precio de la acción debería estar en torno a los 18,5 euros/acción (en torno a un 27% por encima de los precios actuales).
o Peor comportamiento respecto al IBEX en los últimos meses: El último rebote que ha experimentado los mercados de renta variable no ha sido acompañado por la evolución de las acciones de TEF, y no hay motivos para que esto no haya sucedido. Con lo que es previsible que el comportamiento de la acción sea mejor que el del promedio del mercado en los próximos meses.
o Objetivos ambiciosos: En un entorno de reducción de los beneficios por acción en casi todas las compañías, Telefónica mantiene su objetivo de fuerte crecimiento (1,4 euros de beneficio por acción actualmente vs. 2,3 euros previstos para el próximo ejercicio). Cabe recordar que hasta ahora siempre ha cumplido con sus objetivos.
o Amortización de capital: La compañía va a proceder a amortizar la autocartera con la que cuenta, es decir eliminará de la circulación el 3% del capital social. Este hecho deberá provocar un incremento en el precio de la acción, ya que al amortizarse el capital se distribuirá el valor de la compañía entre menos acciones.
En resumen, consideramos una oportunidad la compra de acciones de TEF, por un lado por la retribución vía dividendo del 8% (muy superior a las rentabilidades de los depósitos), y por otro lado por la infravaloración de la compañía a los precios actuales.