PANICO COMPRADOR

En los últimos días / semanas estamos viviendo un auténtico “rally” alcista en las bolsas mundiales, protagonizado por los sectores financiero, materias primas y otros sectores cíclicos. Quien no haya estado en estos sectores durante las últimas semanas, difícilmente puede “haber olido” la recuperación del mercado del 25-30%. Es llamativo, pero en este proceso de “continuos máximos” coinciden con dos aspectos: 1) declaraciones de responsables políticos o económicos en el sentido de que el ritmo de la desaceleración económica es menor (incluso poniendo fecha al inicio de la recuperación) 2) Nuevas subidas del sector financiero. Las reflexiones desde mis euritos son:

 

1) Es lógica que la desaceleración se frene (ya lo hemos comentado en anteriores posts), al compararse con un parón brutal que tuvimos en el último trimestre del año pasado. Es lógico también que los responsables políticos y económicos generen expectativas positivas; la economía es también una ciencia de expectativas y en el entorno actual de desempleo y de incremento paulatino de la tasa de ahorro, el político/económico debe de intentar no sólo inyectar gasto publico en la economía sino generar un clima de confianza y fomentar las decisiones de consumo privado y de inversión privada.

 

2) Los resultados del primer trimestre ya se anunciaron que iban a ser razonablemente buenos desde los primeros días de febrero (no deberían suponer una gran sorpresa). Sin embargo creemos que todavía serán necesarias nuevas ampliaciones de capital en el sector que podrían diluir beneficios futuros. Asimismo, la recuperación del precio de los activos (tanto de crédito como inmobiliario) que han ocasionado esta crisis todavía se encuentra muy por detrás de la subida de las cotizaciones del sector. A principios de esta semana el banco americano Goldmans Sachs anunció mejores resultados de lo que se esperaba en el primer trimestre, pero al mismo tiempo anunciaba una ampliación de capital de 5.000 M EUR para repagar la deuda que recibió del Estado a finales de 2008. La pregunta es: ¿las entidades financieras vuelven a tener capacidad para generar resultados en este escenario económico adverso? En próximos días tendremos más referencias, con bancos como JP Morgan, Citigroup y Merril Lynch en Estados Unidos, o el resto de la banca española (comienza Banesto, publica mañana jueves)

 

En este contexto, creemos que no hay que olvidar algo: las “correcciones” en escenarios bajistas se producen con grandes subidas. Y la recuperación de los sectores financiero y cíclicos es la típica bursátilmente hablando de un inicio de recuperación económica. No se miran los resultados en el corto plazo porque ya “los traerá en el futuro” el ciclo. No obstante, creemos que puede ser todavía muy pronto para jugar a esta estrategia, sin tener visibilidad de la profundidad de la crisis y con algunos trimestres a futuro muy débiles en los resultados de estas compañías/sectores. CAUTELA. Sobre todo cuando hay muchos valores y sectores con resultados menos cíclicos, con mayor visibilidad y valoraciones atractivas.

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