ENAGAS. MEJOR SI HAY CORRECCIONES EN LOS MERCADOS

Parece que se está produciendo la lógica corrección tras las subidas verticales de las últimas semanas. Hay que recordar también el mensaje de “Sell in May and go Away”, que incluso se podría adelantar unos días. La semana pasada empezó la temporada de publicación de resultados en España con Banesto, y durará hasta el 15 de mayo. No esperamos buenas noticias.

 

Mantenemos el mensaje de cautela, evitando sectores financieros/cíclicos, y buscando compañías más defensivas, con dividendos atractivos. Enagas es claramente uno de los valores defensivos de la bolsa española. Encontramos los siguientes argumentos para su compra:

 

1) Capacidad para mantener ritmos de crecimiento en resultados cercanos al 10% en los próximos años. La compañía se dedica al transporte, regasificación y almacenamiento de gas natural, y se encarga de la construcción, gestión y mantenimiento de la red de gasoductos existente en España. 2008 fue para Enagas un año histórico de crecimiento de inversiones, y 2009 va por el mismo camino. Su actividad está en gran medida regulada, no vemos grandes riesgos en regulación, y la visibilidad de sus resultados es alta.

 

2) Cotiza a precios atractivos. PER 10e de 8,5x, un 20-25% por debajo de otras compañías comparables en Europa (transportadoras de energía).

 

3) Atractiva rentabilidad por dividendo: Se espera un dividendo en 2009 en torno a 0,70 EUR/acción, que implica una rentabilidad por dividendo de en torno al 6%.

 

4) El principal riesgo es la desinversión de algún accionista de referencia (cajas de ahorro, Gas Natural), que creemos explica el mal comportamiento reciente (-16% en lo que llevamos de 2009).

 

Creemos que con la vuelta de la atención a sus características defensivas en un entorno de vuelta a este tipo de valores (publica resultados 1T09 el martes 28-abril) y la posible resolución de la incertidumbre sobre desinversión de accionistas (se suele llevar a cabo una colocación acelerada entre inversores institucionales, etc.), la cotización debería reflejar el valor de la compañía (16-18 EUR/acción), que está por muy por encima de la cotización actual (12 EUR/acción).

 

De nuevo, objetivos: compra en niveles de 12 EUR/acción, venta en 15 EUR/acción, nos proporcionaría una rentabilidad del 25% (sin incluir dividendos).

 

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