Atendiendo a los indicadores de actividad a nivel global, se puede estar llegando a la conclusión de que podemos haber visto un suelo en el ritmo de deterioro económico, por supuesto con diferencias entre áreas económicas y países. Las conclusiones a todo lo publicado y conocido recientemente serían:

 

-         La economía mundial parece estabilizarse.

-         La estabilización del sistema financiero sigue siendo un requisito para que la mejora sea duradera.

-         En Estados Unidos parece que lo peor puede estar detrás. Los consumidores pueden mantener el gasto.

-         La economía europea por el contrario va muy retrasada y seguirá empeorando.

-         La economía japonesa está en el peor momento del ciclo. No obstante, al ser muy dependiente de las exportaciones, podría beneficiarse de la aún tímida recuperación en EEUU y en China, donde el Gobierno sigue haciendo esfuerzos enormes para mantener el ritmo de crecimiento.

-         El Reino Unido es más dependiente del consumo que el resto de Europa, lo que podría permitir una estabilización.

 

¿Y España? Pues el detalle del PIB 1T09 recientemente publicado por el INE no es muy esperanzador. La economía española experimentó un decrecimiento interanual del 3%. En  términos intertrimestrales el descenso es del 1,9% (-1% en el 4T08).. Por partes.

 

-         La caída recoge principalmente la debilidad de la demanda interna, que detrae 5,3 puntos al crecimiento del PIB (en el trimestre anterior restó 3 puntos). Dentro de ésta, destacan las caídas de la inversión en equipo (-18,6%) y la contracción del gasto de los hogares (-4,1%). La inversión en construcción ha descendido un 12,4% (-10,9% en 4T08), pero gracias parcialmente al fondo de inversión local (visible en obra en infraestructuras). La inversión en vivienda cae un 23,8% (-19,6% en 4T08).

 

-         La demanda externa mantiene su aportación positiva en 2,3 puntos, ya que recoge la fuerte contracción de exportaciones (-19%) pero también de importaciones (-22,3%, se consume menos).

 

-         ¿Y desde el lado de la oferta? Pues todas las ramas reflejan tasas negativas: sector industrial (-11%), construcción (-8%), servicios de mercado (-1,7%, caída por primera vez en la historia).

 

 

Y después de esto, ¿creemos que en España hemos visto ya lo peor? ¿Aparecerán los famosos brotes verdes? Nos cuesta creerlo, la situación económica en España es bien distinta a la de otros países. Lo que hemos visto son las mayores caídas de actividad desde que se elabora la estadística y son el reflejo de una economía en medio de una profunda crisis y sobre todo, con una espiral negativa de caída de: inversión, producción, empleo y gasto.

La semana pasada Telefónica presentaba sus resultados del primer trimestre, y lo más destacable de la publicación es:

 

· Los resultados muestran un empeoramiento de los ingresos, principalmente en España y particularmente en el negocio de los móviles, que se ven compensados por el mejor desempeño del negocio en Latinoamérica, y en Europa. Además destaca la capacidad de Telefónica para reducir los gastos en momentos en los que los ingresos no crecen como en épocas pasadas (más del 50% de los gastos están relacionados con los ingresos).

 

· Reiteración de loss objetivos de la empresa para los años 2009 y 2010. Cabe destacar que se mantiene el objetivo de retribuir a los accionistas con un dividendo de 1,15 euros por acción por los resultados del ejercicio 2009.

 

 

Así que en conclusión, la diversificación geográfica que mantiene la empresa, por un lado está presente mercados maduros con alta generación de caja y por otro en mercados en crecimiento, le permite pasar la crisis económica de una manera mucho más holgada que otras compañías.

 

Desde mis euritos, seguimos recomendado la compra de acciones de Telefónica a los precios a los que está cotizando actualmente (en el entorno de los 14,6 euros) debido al atractivo y al potencial que presentan las dos formas de retribuir a los accionistas:

 

· Retribución vía dividendo: A los precios actuales a los que cotiza la compañía, el dividendo supone una rentabilidad del 8% anual, muy superior a cualquier otra rentabilidad que puede ofrecer cualquier banco por los depósitos o cuentas corrientes.

 

· Retribución vía incremento del precio de la acción:

 

o El precio de la acción está, según todos los analistas, infravalorada. Los analistas consideran que el precio de la acción debería estar en torno a los 18,5 euros/acción (en torno a un 27% por encima de los precios actuales).

 

o Peor comportamiento respecto al IBEX en los últimos meses: El último rebote que ha experimentado los mercados de renta variable no ha sido acompañado por la evolución de las acciones de TEF, y no hay motivos para que esto no haya sucedido. Con lo que es previsible que el comportamiento de la acción sea mejor que el del promedio del mercado en los próximos meses.

 

o Objetivos ambiciosos: En un entorno de reducción de los beneficios por acción en casi todas las compañías, Telefónica mantiene su objetivo de fuerte crecimiento (1,4 euros de beneficio por acción actualmente vs. 2,3 euros previstos para el próximo ejercicio). Cabe recordar que hasta ahora siempre ha cumplido con sus objetivos.

 

o Amortización de capital: La compañía va a proceder a amortizar la autocartera con la que cuenta, es decir eliminará de la circulación el 3% del capital social. Este hecho deberá provocar un incremento en el precio de la acción, ya que al amortizarse el capital se distribuirá el valor de la compañía entre menos acciones.

 

En resumen, consideramos una oportunidad la compra de acciones de TEF, por un lado por la retribución vía dividendo del 8% (muy superior a las rentabilidades de los depósitos), y por otro lado por la infravaloración de la compañía a los precios actuales.

‘

         El Banco Santander vuelve a sorprender al mercado, como ya hizo con el anuncio de la última ampliación de capital, y establece diferentes opciones para cobrar el segundo dividendo a cuenta del ejercicio que se repartirá a principios de noviembre.

        

         El accionista de la entidad financiera va a contar con distintas posibilidades para cobrar el dividendo:

 

-Cobrarlo en efectivo: Esta es la opción de toda la vida. Para ejercer esta opción, el accionista tendrá que expresar al banco su deseo de cobrar el dividendo como lo venía haciendo hasta ahora. Esta opción contará con una retención fiscal del 18%.

-Vender los derechos: El accionista recibirá un derecho por cada acción que tenga (equivalente al importe del dividendo), y este derecho cotizará desde el 16 de octubre al día 30 del mismo mes, pudiendo venderlo durante este periodo. Esta opción no tiene retención fiscal.

-Adquirir acciones: El accionista podrá ejecutar sus derechos y recibir el importe equivalente al dividendo en acciones. No tiene retención fiscal.

-Combinar las dos últimas opciones: El accionista podrá vender parte de sus derechos y parte ejecutarlos en acciones. No tiene retención fiscal.

 

         ¿Cuál de éstas es la opción más recomendable?

 

                   -Según los datos hechos públicos por la Entidad el 8% de sus accionistas reinvierte el dinero del dividendo en acciones. A estos accionistas obviamente les interesa adquirir las acciones, ya que se van ahorrar los gastos de compra y de corretaje que antes se les cargaban por adquirir las acciones.

                   -Para el resto de los accionistas la opción más recomendable en cobrarlo en efectivo. He podido leer algún articulo donde se comenta que las opciones de vender los derechos o transformarlos en acciones no tienen carga fiscal, y este no es cierto, lo que no tienen es retención fiscal. La venta de acciones y la venta de derechos  no conlleva retención, pero eso no quiere decir que no tengan carga fiscal. Si el accionista se decide por vender los derechos, cuando realice su declaración del IRPF tendrá que pagar el 18% de la retribución obtenida. Es decir, que la ventaja que tiene es que no se adelanta el pago a hacienda, pero sí que hay que tributar por el dividendo posteriormente.

 

¿Y al Banco que le interesa?

 

Se podría pensar que esta opción novedosa de cobro del dividendo tan es una manera de realizar una ampliación de capital encubierta.  Pero si hacemos números, nos damos cuenta de que en el mejor de los casos (todos los accionistas adquirieran las acciones), supondría una ampliación de capital de 1.000 millones de euros. Y si esta cantidad la comparamos con el importe de la última ampliación de capital realizada por el banco que fue de 7.200 millones de euros, nos damos cuenta que este no puede ser el objetivo del banco.

 

En resumen, el Banco Santander con esta decisión permite que los que habitualmente reinvertían sus dividendos en acciones lo hagan sin incurrir por ello en ningún coste, y son los beneficiados de esta decisión. Para el resto de accionistas no cambia nada, hay una dilución en el beneficio por acción porque habrá mas acciones en circulación, pero de igual manera que hay una caída en la cotización de las acciones cuando se cobra el dividendo ya que la empresa vale menos.

A pesar de que continuan las caídas de los tipos de interés oficiales del dinero y por consiguiente del Euribor, todavia existen ofertas atractivas para mantener el dinero en las cuentas corrientes y no sólo no pagar comisiones sino obtener una rentabilidad por ello.  A pesar de no ser las de antaño, son muy superiores a los tipos oficiales y por consiguiente a las que se pueden invirtiendo en activos sin riesgo como letras del tesoro o bonos del Estado

MEJORES OFERTAS

BANCO	TIPO OFERTADO	CONDICIONES	SUSCRIPCION OFERTA
IBANESTO	3,6%	Hasta 1 de Octubre 2009
OPEN BANK	3,0%	Hasta 30 junio de 2009
ING DIRECT	3,5%	Durante los 4 primeros meses

A pesar del entorno económico tan negativo en el que nos movemos, sigue habiendo noticias económicas positivas, y un mes más, esta noticia positiva viene de la mano del Euribor, tipo de interés de referencia para actualizar las cuotas hipotecarias en España.

El promedio del mes de abril del Euribor se sitúa en el 1,77%, lo que supone un descenso de 0,14 p.p. respecto al mes anterior y de 3,05 p.p. respecto al mismo mes del año anterior. El ritmo de descenso es inferior al de meses anteriores, pero la noticia positiva es que sigue bajando y con lo cual también lo hacen las cuotas de los prestamos de los hipotecados.

A pesar de que ya nos encontramos en niveles bajísimos, nunca antes el Euribor había estado a estos niveles, todavía queda margen para seguir bajando al menos hasta el 1,5%. El que se siga bajando el Euribor va a depender fundamentalmente de dos aspectos:

-Que el Banco Central siga bajando los tipos de interés oficiales. El tipo de interés oficial es la tasa a la que el Banco Central de un país, o de Europa en este caso, presta el dinero a las Entidades Financieras. Actualmente, y tras la última revisión realizada a principios de este mes, los tipos de interés oficiales se sitúan en el 1,25%. Según todos los expertos, el BCE bajara en su reunión de esta semana los tipos hasta el 1%. Todavía quedará margen para mayores bajadas, ya que otros bancos centrales, como la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra han recortado sus tipos por debajo del 1%. Además bajar los tipos por debajo del 1% se justificaría sobre todo porque la tasa de inflación en Europa esta cercana al 0% y en algunos países, como en España, está en tasas negativas.

-Que disminuya el diferencial entre el tipo al que el BCE presta el dinero a los bancos (Tipo de interés oficial) y el tipo al que se prestan el dinero los bancos (Euribor). Los bancos se prestan el dinero entre ellos aplicando el tipo de interés al que reciben el dinero del BCE más un diferencial; y éste diferencial dependerá del riesgo de que el préstamo no sea devuelto.

En el último año, esta prima de riesgo ha llegado a alcanzar los 2,5 p.p. (diferencial entre el tipo oficial y el euribor) cuando se produjo la quiebra de Lehman Brothers. Desde entonces este diferencial ha ido disminuyendo pero todavía está en niveles muy superiores a los de los últimos años (actualmente esta en 0,5 p.p.).

En conclusión, lo más probable es que el Euribor continué su tendencia bajista, aunque no con la intensidad en lo que lo ha hecho en los últimos meses, y que se situé al menos en el 1,5%. Esta bajada se apoyará, por un lado, en que el BCE bajará al menos los tipos de interés al menos hasta el 1%, y por otro lado en el menor diferencial que aplicarán los bancos para prestarse dinero (al disminuir el riesgo de quiebra de las entidades bancarias).

Si tú tienes una hipoteca y no estás disfrutando de las bajadas del euribor y del ahorro que está suponiendo para la mayoría de los hipotecados, desde mis euritos, te aconsejamos consultes las ofertas hipotecarias actuales y te plantees realizar una subrogación hipotecaria.